Paramount lanza una oferta pública de adquisición hostil para adquirir Warner – Desde dentro

El golpe que Netflix asestó el pasado viernes al anunciar la compra de Warner Bros. hizo temblar a la industria cinematográfica. La medida fue tan agresiva que pasamos el fin de semana preguntándonos si los sistemas regulatorios permitirían una compra que acercó a Netflix a un monopolio. Lo que no era tan predecible era que Paramount, otro actor involucrado en la puja en las últimas semanas, lanzara una opa hostil para intentar hacerse con Warner aún más agresivo.

¿En qué punto estamos? Netflix sorprendió a todos el viernes al anunciar la compra de Warner Bros. por 72.000 millones de dólares. Sólo setenta y dos horas después, Paramount respondió con una oferta de adquisición aún más ambiciosa por valor de 108.400 millones de dólares. La maniobra implica apelar directamente a los accionistas de Warner, evitando a la junta directiva, lo que lleva a una de las confrontaciones corporativas más agresivas que la industria del entretenimiento ha visto en años, que algunos han llamado «una guerra de ofertas digna de sucesión«.

Lo que está en juego. La estrategia de Paramount pretende arrebatarle el control de uno de los estudios más importantes de la historia del cine a Netflix, propietario de franquicias como DC Super Heroes, Harry Potter, Looney Tunes, toda la historia de la televisión HBO, incluido «Juego de Tronos», y un archivo cinematográfico e histórico de un valor incalculable. La oferta del director ejecutivo de Paramount, David Ellison, tiene como objetivo hacer precisamente eso $30 por acción en efectivoque supera los $ 27,75 que ofrece Netflix.

Ofertas de tres meses. La oferta hostil del lunes no surge de la nada, sino que es la culminación de tres meses de esfuerzo por parte de Paramount. David Ellison comenzó su búsqueda de Warner Bros. Discovery en septiembre cuando presentó una propuesta inicial de 19 dólares por acción, que fue rápidamente rechazada por la junta presidida por David Zaslav. El director general de Paramount no está nada desanimado amplió gradualmente su oferta: $22 el 30 de septiembre, $23.50 el 19 de octubre y $26.50 el 1 de diciembre.

En total, Paramount presentó seis propuestas formales en sólo doce semanas, todas las cuales fueron rechazadas o ignoradas por Warner. El punto de inflexión se produjo cuando Ellison aumentó su oferta a 30 dólares por acción el 4 de diciembre, propuesta a la que, según dijo, nunca recibió respuesta. “Le envié un mensaje de texto a Zaslav y le dije que los 30 dólares no eran nuestra oferta final”. Ellison reveló.sugiriendo que estaba dispuesto a ofertar aún más.

Proceso defectuoso. Durante una conferencia telefónica con inversores el lunes, los ejecutivos de Paramount acusaron públicamente a Warner de «no comprometerse significativamente con ninguna de sus propuestas» y denunciaron lo que dijeron que era un proceso de subasta «defectuoso». ha favorecido a Netflix desde el principio. Ante este estancamiento sistemático, Ellison finalmente eligió la ruta más conflictiva: dirigirse directamente a los accionistas, sin pasar por la junta directiva, que había rechazado repetidamente sus ofertas.

En qué se diferencian. Las dos propuestas sobre la mesa para adquirir Warner Bros. Discovery difieren en su estructura y alcance. Netflix pide la adquisición de los estudios cinematográficos Warner Bros. y de la plataforma de streaming HBO Max, y deja fuera todo su negocio de televisión por cable, que incluye activos como CNN, TNT y TBS. Se espera que estas cadenas tradicionales se escindan en el tercer trimestre de 2026. Desde entonces, el tiempo estimado hasta el cierre de la operación ha sido de entre 12 y 18 meses.

En contraste, la propuesta de Paramount adopta un enfoque completamente diferente: 30 dólares por acción, todo en efectivo. Por su parte, Ellison quiere comprar Warner Bros. Discovery directamente. Paramount sostiene que este enfoque integral proporciona a los accionistas 18.000 millones de dólares más en liquidez inmediata que la estructura mixta de Netflix (23,25 dólares en efectivo y 4,50 dólares en acciones de Netflix). Paramount promete completar la transacción dentro de 12 meses, acortando el cronograma.

Otras ofertas de adquisición. La actual batalla entre Paramount y Netflix por Warner Bros. Discovery no es un fenómeno aislado. Hay precedentes en febrero de 2004, cuando Comcast ha lanzado una oferta pública de adquisición hostil de 54.000 millones de dólares sobre la compañía Walt Disney. El director ejecutivo de Comcast, Brian Roberts, vio una oportunidad en medio de la crisis interna que atravesaba Disney bajo el liderazgo de Michael Eisner, cuya gestión estaba provocando un descontento creciente. Comcast quería hacerse con el control de ESPN. La operación fracasó porque la junta directiva de Disney se unió para no perder su independencia.

Fueron Disney y Comcast los que se encontraron en una situación. guerra de ofertas salvaje En 2018, la empresa quiso hacerse cargo de 21st Century Fox. Lo que comenzó como una oferta inicial de Disney de 52.400 millones de dólares en acciones rápidamente se intensificó: Comcast respondió con 65.000 millones de dólares, todo en efectivo. Disney aumentó su oferta a 71,3 mil millones y Comcast finalmente abandonó la oferta. Ambos precedentes ilustran patrones recurrentes: identificar debilidades en los competidores, ampliar las ofertas y utilizar conexiones políticas para influir en los procesos regulatorios, como veremos más adelante.

El factor político. Lo que distingue a esta operación de todos los precedentes en la historia de Hollywood es su dimensión geopolítica y su conexión directa con la Casa Blanca. Los documentos regulatorios presentados ante la SEC el lunes revelan una estructura de financiamiento que ha generado controversia: la oferta de Paramount cuenta con el respaldo de Affinity Partnersla firma de inversión privada que Director: Jared KushnerYerno del presidente Donald Trump. Además de Kushner, están involucrados tres fondos soberanos de Oriente Medio: el Fondo de Inversión Pública de Arabia Saudita, el fondo soberano de Abu Dabi y la Autoridad de Inversiones de Qatar.

Estos inversores no fueron mencionados en el comunicado de prensa inicial de Paramount, citando requisitos de presentación regulatorios. Según documentos oficiales, todos estos socios han acordado renunciar expresamente a cualquier derecho de gobierno corporativo, incluida la capacidad de nombrar directores o influir en decisiones estratégicas. Esta renuncia no es casualidad.: intenta evitar la mirada del Comité de Inversión Extranjera en los Estados Unidos (CFIUS), la agencia gubernamental que revisa las inversiones extranjeras por motivos de seguridad nacional.

Entra Kushner. La presencia de Kushner complica todo. Desde que dejó la Casa Blanca después del primer mandato de Trump, Affinity Partners ha recaudado alrededor de 3.000 millones de dólares, incluida una inversión directa de 2.000 millones de dólares del fondo saudí. Kushner mantuvo una relación particularmente estrecha con el príncipe heredero Mohammed bin Salman durante su etapa como asesor presidencial cuando ayudó en las negociaciones. Acuerdos de Abraham. Ahora esa relación se ha transformado en un conducto para inversiones masivas: la más reciente fue la compra de Electronic Arts por 55 mil millones de dólares, el mayor acuerdo de capital privado de la historia.

Otra conexión con Trump. Es más: la conexión del director ejecutivo de Paramount, David Ellison, con Trump es igualmente estratégica. Larry Ellison, cofundador de Oracle y noveno hombre más rico del mundo, es uno de los donantes más generosos del presidente. su hijo david declarado el lunes Dijo estar «increíblemente agradecido por la relación que tengo con el presidente» y añadió que Trump «cree en la competencia». El sábado anterior al anuncio hostil de la adquisición, David Ellison asistió a la gala de honores del Kennedy Center en Washington como invitado de Trumop, una clara señal de su cercanía.

Lo que Trump representa en todo esto. El domingo, Trump dijo a los periodistas que el acuerdo Netflix-Warner «podría ser un problema» debido a la participación de mercado resultante. añadió: “Estaré involucrado en esta decisión”. Esto rompe con décadas de tradición en las que los presidentes se mantuvieron alejados de las auditorías antimonopolio para mantener la apariencia de imparcialidad de los reguladores. Según los expertosNingún presidente en la memoria reciente ha expresado tan abiertamente su intención de intervenir en fusiones entre empresas privadas. Y aquí lo hace sin dudarlo: Trump critica el acuerdo con Netflix y mantiene estrechas relaciones con los dueños de Paramount.

Encabezado | Fotos de Romain Malaunay En desempaquetar / Dmitri Kropachev En desempaquetar